إلى جانب صعود بدائل الدفع بالعملات المشفرة الخاصة، تُقدم أنظمة الدفع السريع التي ترعاها الحكومات مسارًا مختلفًا. في نهاية المطاف، يُقدّر الناس السرعة والكفاءة في المدفوعات، إلا أن الأصول المشفرة ليست سريعة ولا رخيصة كما يدّعون.

قدّم البنك المركزي البرازيلي نظامPix، وهو نظام دفع سريع ومجاني مبني على أنظمة الدفع المصرفية التقليدية، ومتاح دائمًا. يُعالج هذا النظام معاملات يومية أكثر من النقد وبطاقات الائتمان والخصم مجتمعة. وقد تبنّاه أكثر من 90% من الأسر والشركات البرازيلية. واتبعت واجهة المدفوعات الموحدة في الهند مسارًا مشابهًا.

تُقدّم هذه الأنظمة ما وعدت به العملات المشفرة - مدفوعات أسرع وأكثر شمولاً - لكن بطريقة أقل إرباكًا بكثير. وقد جذبت اهتمامًا دوليًا متزايدًا، بما في ذلك إشادة من بنك التسويات الدولية، لتعزيزها الشمول المالي مع الحفاظ على الاستقرار النقدي.

على الرغم من مزاياها، إلا أن أنظمة الدفع السريعة تأتي مع بعض التنازلات. يُظهر بحثي الجديد مع دينج دينج من معهد ماساتشوستس للتكنولوجيا، ورودريجو جونزاليس من البنك المركزي البرازيلي، وما من جامعة كولومبيا أن أنظمة الدفع مثل Pix..تُجبر البنوك الإلكترونية على الاحتفاظ بأصول أكثر سيولة لمواجهة التدفقات الخارجة غير المتوقعة، وتقليل الإقراض المصرفي.

وربما بشكل مفاجئ، زيادة مخاطر الائتمان. ويرجع ذلك إلى أن سهولة الدفع السريع للمستهلكين تأتي على حساب خسائر البنوك في تأخير تدفقات الدفع وتسويتها. تزيد الدفعات السريعة من حاجة البنوك إلى الاحتفاظ بأصول سائلة مثل النقد والسندات الحكومية بدلاً من منح قروض غير سائلة.

وعندما تحتفظ البنوك بأصول أكثر سيولة منخفضة العائد، فإنها بدورها تُفاقم حوافزها الساعية إلى تحقيق عائد عند منح قروض أكثر خطورة. بمعنى ما، يصبح نظام الدفع أسرع، إلا أن الدفعات السريعة قد تجعل، دون قصد، النموذج المصرفي أضيق وأكثر خطورة.

أصبحت البنوك أكثر أمانًا بفضل متطلبات رأس المال الأكثر صرامة، والرقابة الأكثر صرامة، واختبارات الضغط المنتظمة. لكننا لم نحمِ بالضرورة البيئة الاقتصادية الكلية.

أولاً، أصبح النظام المالي أكثر تجزئة. فقد انتقلت الوظائف الرئيسية، والمدفوعات، والائتمان، والسيولة، خارج نطاق التنظيم. تُحاكي صناديق الاستثمار المشتركة، وصناديق الاستثمار المتداولة، والعملات المستقرة الودائع.

تُقدم الروبوتات ومنصات الائتمان. ولكن على عكس البنوك، تعمل هذه الأنظمة دون تأمين على الودائع، أو وصولٍ إلى المُقرض الأخير، أو إشرافٍ منهجي. هذا، مُضافًا إلى التنافسات الجيواقتصادية، يزيد من احتمالية نشوء نظام مالي أكثر تجزئة، ما يُشكل تحدياتٍ للتنسيق التنظيمي العالمي، كما أوضحت كريستين لاجارد، رئيسة البنك المركزي الأوروبي، وبان جونج شنج، رئيس بنك الشعب الصيني.

ثانيًا، تسارعت تدفقات رأس المال. قد تُضخّم الصدمات كلٌّ من التداول الآني، وحلقات بيانات الائتمان، والمدفوعات السريعة. ما كان يستغرق أيامًا في السابق، أصبح الآن في دقائق. ومع ذلك، فإن أدوات امتصاص الضغوط، ودعم السيولة، والتدخلات السوقية لم تُواكب هذه التطورات. أصبحت البنية التحتية أسرع، لكن أدوات التثبيت ليست كذلك.

ثالثًا، ربما أصبحت أدوات السياسات غير مُتوافقة تدريجيًا. وضعت البنوك المركزية أطرها لنظام تهيمن عليه البنوك، حيث تؤثر أسعار الفائدة على الودائع في الإقراض، بينما تُهدئ تسهيلات الإقراض "الملاذ الأخير" المودعين. لكن عندما تكون الأموال في حوزة مديري الأصول أو كمعاملات على سلسلة المعاملات أو تنتقل عبر التطبيقات، تصبح المقاييس التقليدية أقل فعالية. ويصعب تحديد مواطن تراكم المخاطر، ويصعب إيقافها عند حدوثها.

لقد تغير المشهد المالي العالمي، إلا أن القواعد لا تزال قائمة إلى حد كبير - وقد يكون هذا التفاوت هو الخطر الأكبر على الإطلاق

أستاذ مساعد في المالية، وباحث في كلية سينثيا وبينيت جولوب وجامعة بنسلفانيا، وباحث في المكتب الوطني للبحوث الاقتصادية.